中国银河策略：A股市场量能仍在途，市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动
核心观点
本周A股行情：（1）本周（8月18日-8月22日），A股市场整体上行，全A指数上涨3.87%。科创50表现领先，涨幅达13.31%，北证50、创业板指也涨超5%。上证指数站上3800点，持续刷新近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。（2）从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（4.18%）涨幅大于中证1000（3.45%）；成长风格表现持续领先，周涨幅达6.25%。（3）从行业来看，本周一级行业整体上行，科技板块行情火热。在DeepSeek-V3.1正式发布这一事件催化下，周五国产算力方向全线爆发。通信、电子行业延续强势，在本周涨幅排名中依然位列前两位，综合、计算机、美容护理等行业表现靠前。
本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度持续上行，截至周五，成交额连续八个交易日超2万亿元，刷新连续2万亿元以上成交额的最长纪录。本周日均成交额为25875亿元，较上周上升4855.89亿元；日均换手率为2.3141%，较上周上升0.36个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为3340.25亿元，较上周上升667.36亿元。截至周四，本周融资余额和融券余额均上升。（3）本周新成立基金38只，发行份额为233.14亿份。其中，权益类基金32只，发行份额195.18亿份，较上周上升107.36亿份。
本周估值变动：全A指数PE(TTM)估值较上周上升3.61%至21.87倍，处于2010年以来87.65%分位数；全A指数PB(LF)估值上涨3.41%至1.81倍，处于2010年以来48.87%分位数。全A股债利差为2.7913%，位于3年滚动均值（3.3945%）-1.35倍标准差附近，处于2010年以来52.47%分位数。
A股市场投资展望：A股市场正在走出向上行情，投资者风险偏好显著回暖带动市场赚钱效应扩散，成交额显著放量是典型标志。市场资金面贡献重要增量，同时增量趋势仍有持续性。两融余额持续增长，已达到2.1万亿元水平上方，但两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值。在资产荒与股市赚钱效应强化双重作用下，居民存款搬家信号正在显现。同时，政策预期仍是市场中期走势的关键变量。7月中央政治局会议已明确将在年内召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，市场将逐步围绕新一轮政策展开布局，叠加资本市场改革深化、产业政策持续发力，有望进一步增强风险偏好与投资信心。从海外来看，在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔释放宽松信号，暗示9月降息的可能，权益资产迎来反弹。在美元指数长期走弱周期下，全球资本流向重塑为A股市场向上提供进一步支撑。
配置机会：市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动。行业与主题层面，科技成长板块在AI技术革命及新兴产业趋势的推动下，有望保持高景气度；中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰；政策呵护下的大消费领域具备投资价值。
风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
正文
一、本周行情回顾
（一）指数行情
本周（2025年8月18日-8月22日，下同），A股市场整体上行，主要宽基指数收涨，全A指数上涨3.87%。科创50表现领先，涨幅达13.31%，北证50、创业板指也涨超5%。上证指数站上3800点，持续刷新近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。
从风格来看，本周大盘风格相对占优，沪深300（4.18%）涨幅大于中证1000（3.45%）；成长风格表现持续领先，周涨幅达6.25%。
从行业来看，本周一级行业整体上行，科技板块行情火热。在DeepSeek-V3.1正式发布这一事件催化下，周五国产算力方向全线爆发。通信、电子行业延续强势，在本周涨幅排名中依然位列前两位，综合、计算机、美容护理等行业表现靠前。而房地产、煤炭、医药生物等行业涨幅相对靠后。
二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是通信设备、半导体、黑色家电、小金属、软件开发；收益率靠后的行业依次是医疗服务、工业金属、风电设备、特钢Ⅱ、贵金属。
（二）资金流向
本周A股市场交投活跃度持续上行，截至周五，成交额连续八个交易日超2万亿元，刷新连续2万亿元以上成交额的最长纪录。本周日均成交额为25875亿元，较上周日均成交额上升4855.89亿元；日均换手率为2.3141%，较上周日均换手率上升0.36个百分点。
本周北向资金日均成交额为3340.25亿元，较上周的日均成交额上升667.36亿元。截至8月21日（周四），本周融资余额和融券余额均上升。融资融券余额为21467.71亿元，较上周上升839.61亿元。其中，融资余额为21319.24亿元，上升831.62亿元；融券余额为148.47亿元，上升7.99亿元。
按基金成立日统计，本周新成立基金38只，发行份额为233.14亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有32只，发行份额195.18亿份，较上周上升107.36亿份，本周份额占比83.72%，较上周下降4.59个百分点。
按上市日期统计，截至8月23日，本周IPO家数为2家，募集资金金额4.46亿元，再融资家数为4家，募集资金金额104.59亿元。
下周市场资金流出压力将较本周小幅上升。本周共有36家公司限售股陆续解禁，合计解禁33.94亿股，解禁总市值908.30亿元；下周（8月25日-8月31日）预计共有37家公司限售股陆续解禁，合计解禁50.68亿股，按8月22日收盘价计算，解禁总市值约为924.08亿元。
（三）估值变动
截至8月22日，全A指数PE(TTM)估值较上周上升3.61%至21.87倍，处于2010年以来87.65%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB(LF)估值本周上涨3.41%至1.81倍，处于2010年以来48.87%分位数，处于历史中位水平。
截至8月22日，10年期国债收益率为1.7818%，较上周上行3.53BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为107.66元，较上周下降0.59%。据此计算，8月22日，全A股债利差为2.7913%，位于3年滚动均值（3.3945%）-1.35倍标准差附近，处于2010年以来52.47%分位数水平。
从行业层面来看，本周31个一级行业中，31个行业市盈率估值上涨。截至8月22日，从市盈率估值来看，共有21个行业估值高于2010年以来50%分位数，有8个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外2个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、计算机、商贸零售的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.97%、97.16%、87.23%分位数水平；农林牧渔、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来7.11%、19.56%、21.13%分位数水平。
二、A股市场投资展望
A股市场正在走出向上行情，投资者风险偏好显著回暖带动市场赚钱效应扩散，成交额显著放量是典型标志。上周三以来，A股市场单日成交额已经连续八个交易日站上了2万亿元的水平。市场资金面贡献重要增量，同时增量趋势仍有持续性。两融余额持续增长，自2015年以来重返2万亿元大关，已达到2.1万亿元水平上方，投资者情绪维持较高水平，但两融余额占A股流通市值、两融交易额占A股成交额指标均处于历史中枢水平，远低于2015年峰值。在资产荒与股市赚钱效应强化双重作用下，居民存款搬家信号正在显现。7月份金融数据显示，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，而非银行业金融机构存款大幅增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元，反映出居民存款入市的趋势正在强化，居民财富向金融资产加速再配置的大趋势明确。同时，政策预期仍是市场中期走势的关键变量。7月中央政治局会议已明确将在年内召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，市场将逐步围绕新一轮政策展开布局，叠加资本市场改革深化、产业政策持续发力，有望进一步增强风险偏好与投资信心。从海外来看，在杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔释放宽松信号，暗示9月降息的可能，权益资产迎来反弹。在美元指数长期走弱周期下，全球资本流向重塑为A股市场向上提供进一步支撑。
配置方面，市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动，重点关注以下领域：（1）科技成长板块。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。DeepSeek-V3.1正式发布，为国内算力产业发展注入新的动力。中长期来看，科技成长板块将是市场明确的主线之一。当前市场成交活跃下，算力概念、AI应用、军工、机器人方向等仍有上涨机会。（2）反内卷概念。反内卷作为宏观调控的新抓手，通过推进产能治理、防止恶性竞争，为物价水平逐步回归合理区间创造有利条件。同时，这一过程也倒逼企业跳出低端竞争陷阱，为经济长期稳定增长注入持久动力。展望“十五五”时期，反内卷政策将保持延续性，并在现有基础上进一步深化。随着更多积极信号释放，投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复，反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题。（3）安全边际较高的资产。随着市场风险偏好大幅抬升，高股息板块出现短期调整，但在海外不确定性叠加、国内无风险利率下行、中长期资金入市的环境下，中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。（4）政策提振下的大消费板块。随着外部环境不确定性持续，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。后续消费政策的接续是市场重要的关注点，同时随着细则进一步落地，关注服务消费领域低估值标的。新消费浪潮正蓬勃兴起，重点关注宠物经济、IP经济、国货美护等。
三、风险提示
国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。
