Tag: 外汇期货

外汇衍生品主要有哪些？外汇衍生品合约的基本种类

外汇衍生品是衍生品家族中非常重要的一类衍生品金融合约，其价值取决于一种或多种汇率或者汇率指数，外汇衍生品合约的基本种类包括了外汇远期、外汇期货、外汇掉期、货币互换和外汇期权等，下面就主要介绍这些合约。

(1) 外汇远期合约

外汇远期合约是交易双方约定在未来某日或某日前以确定价格购买或出售一定数额金融产品。外汇远期合约是金融衍生产品中历史最长、交易方式最简单的一种，也是其他几种基本衍生产品的基础。近年发展较快的一个新产品是远期利率协议。

(2) 外汇期货

外汇期货是在商品期货基础上发展起来的，是金融期货的一种形式。外汇期货是承诺在将来某一特定时间购买或出售某一金融资产的标准化契约。其数量、质量、交割时间都是已定的，唯一变动的是价格。外汇期货的合约交易对象为各种货币。

外汇期货交易原理和商品期货交易原理一样，都是利用期货价格和现货价格波动的趋合性，期货合约临近交割时，期货价格和现货价格将趋向一致的特点。在现货和期货两个市场上品种、数量、交割期一致而方向相反的交易，以在一个市场上的盈利弥补另一个市场上的损失，从而达到规避价格波动的风险的目的。

(3)货币期权

货币期权是一权利合约，指买方在支付一定费用(称为期权费)后，享有在约定的日期或约定的期限内，按约定的价格购买或出售某种金融资产的权利。按买方的权利划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。前者指买方有权以约定价格购买一定金融资产，后者指卖有权以约定价格出售一定金融资产。期权的买方享有购买或出售的权利，却没有必须购买或出售的义务。

(4)货币互换

货币互换是交易双方同意按一定的汇率交换一定数额的两种货币，在协议到期时，双方按同样的汇率换回各自的货币。在此期间，双方根据交换的金额相互支付利息。随着金创新活动的继续，在传统的货币互换的基础上，又出现了许多新的互换方式，主要有：远期互换、指数互换、卡特尔互换、可断式互换、可展式互换等等。

外汇衍生产品市场的主要活动涉及货币互换、货币期货以及上述交易的混合交易。从金融角度看，货币期货交易和利率互换一样，都与全球资本市场紧密相联。外汇衍生产品市场的独特之处在：外汇衍生产品的普遍性和流动性在很大程度上取决于汇率波动，给企业在国外的筹资成本和国际组合投资的收益产生影响，从事跨国业务的企业集团或公司必须熟练运用外汇衍生产品市场，才能实行有效的风险管理。

05

外汇期权

外汇期权是一种权利合约，指买方在支付一定费用(称为期权费)后，享有在约定的日期或约定的期限内，按约定的价格购买或出售一定数量外汇资产的权利。也就是说，外汇期权交易当中，买方可以在行情有理的时候选择履约，不利的时候选择放弃履约。理论上来说，外汇期权交易当中买方最大的损失就是期权费用，而收益则没有上限。

在我国，个人投资者也是可以进行外汇期权交易的，当然也可以通过一些国外交易平台进行相关操作，但是外汇期权交易种类十分繁复，属于比较专业的外汇衍生产品，其价值判断涉及很多专业知识，不熟悉的人容易被虚假宣传所蒙蔽，因此，外汇期权交易更适合具有丰富经验或者专业背景的投资者。

两交叉汇率期货仿真 中国将推外汇期货产品

新华网上海１０月２９日电（记者陈云富、潘清）继股指期货、国债期货两类产品后，中国内地资本市场的外汇期货产品渐提上议程。２９日，中国金融期货交易所正式启动欧元对美元和澳元兑美元的外汇期货全市场仿真交易，标志着外汇期货正式上市交易再近一步。

数据显示，交易首日两品种仿真交易累计成交超过２０万手，持仓１１.５万手，成交额１３１.５亿元，堪称交易活跃。

在国际市场上，外汇期货是最早诞生的金融期货品种之一，浮动汇率取代以固定汇率为主要内容的布雷顿森林体系后，由于汇率的不稳定使国际贸易和投资活动的风险大大增加，避险产品外汇期货的发展迅速。到２０１３年，美国期货业协会对全球８４家交易所的统计数据显示，外汇期货期权衍生品已成为仅次于利率衍生品的全球第四大类场内交易品种。

按照仿真交易规则，中金所此次仿真交易推出的是两个交叉汇率交易品种，其中欧元兑美元期货仿真合约标的为欧元兑美元即期汇率，合约面值１００００欧元，最小变动价位０.０１美元／１００欧元，最低交易保证金为合约价值的３％。

而澳元兑美元期货仿真合约的标的则为澳元兑美元的即期汇率，合约面值１００００澳元，最小变动价位０.０１美元／１００澳元，最低交易保证金为合约价值的３％。欧元兑美元、澳元兑美元期货仿真合约的交易结算和交割手续费标准均为每手１元。

业界分析人士表示，按照新产品上市的程序，仿真交易是新产品上市前检验规则、制度设计的最后一步关键步骤，两大交叉汇率开始全市场仿真交易，意味着外汇期货的正式挂牌交易渐行渐近。

“一旦外汇期货上线，将会使金融衍生品交易更为丰富，有助于企业及外汇市场参与者选择更为多元化的避险工具。”青岛农商行交易员秦新锋表示。

近年随着人民币的双向波动，以及人民币跨境使用的扩大，中国企业面临的汇率风险急剧上升，有研究机构的一份调研显示，中国三分之一的企业都面临交叉汇率风险，同时由于主要货币的波动幅度远大于人民币兑美元的波动，交叉汇率波动对企业影响也远远大于人民币兑美元波动的影响。

上海一家贸易企业介绍，企业面临的交叉汇率风险，主要是由于进出口的结算货币不同，使企业的收入货币和支出货币不对称，但在兑换中，基于成本等因素的考虑，多数企业常会选择一次兑换，这就使企业面临较大的汇率尤其是由境外市场决定的交叉汇率波动风险。

据悉，当前中国企业主要通过银行远期结售汇、外汇期权和远期合约等银行间场外市场产品来对冲相关风险。“场外产品虽然较灵活，但外汇期货的场内交易是采用标准化合约的撮合交易，其流动性和透明度往往被认为会更好。”兴业银行资深分析师蒋舒说。

华东师范大学教授黄泽民也表示，实际上基于成本等方面的考虑，不少亟须通过外汇衍生品来提高外汇风险管理的中小企业并没有运用相关产品进行避险，如果上市外汇期货，将能为企业提供更为灵活多样的避险工具选择。

事实上不少企业期待在推出交叉汇率期货外，也能尽早上市人民币汇率期货相关的产品。“因为企业不仅面临交叉汇率风险，也面临人民币双向波动的风险。”业内人士指出，目前，人民币对美元的年波动幅度约在２％左右，未来随着双向波动的加大，企业面临的风险敞口只会进一步扩大。

在业界专家看来，中国市场推出人民币汇率期货的条件已经成熟。“推出汇率期货主要考虑三个条件，一是汇率是不是有弹性？二是流动是不是自由？三是货币是不是国际货币？”黄泽民说，其中国际货币的条件不是必要的，其主要影响的是外汇期货推出后的活跃程度。如果人民币成为国际货币，人民币汇率期货推出后的交易规模会更大，市场的流动性也会更好。

专家认为，目前人民币实行有管理的浮动汇率制度，加上跨境贸易结算及海外直接投资的规模越来越大。“弹性和自由的条件都已经具备。”黄泽民说。

从国际经验看我国推出外汇期货的必要性

从国际经验看我国推出外汇期货的必要性

近期市场上关于人民币贬值预期的讨论甚嚣尘上，特别是人民币正式加入SDR“入篮”后，市场普遍预期央行未来在稳定汇率方面的压力会明显下降，叠加美联储年底加息预期刺激，境内资金潜在外流意愿持续攀高。

人民币国际化背景下发展汇率衍生品市场的紧迫性

蒙代尔“三元悖论”认为，一国不可能同时实现货币政策独立性、汇率稳定以及资本自由流动三大金融目标，只能同时选择其中的两个。如果三者都想实现，就会像亚洲金融危机时的泰国，最终陷入混乱。基于“三元悖论”一说，当一国实现货币政策独立性和有管制的资本流动，那么该国汇率的稳定性势必难以约束，正如目前市场所表现出来对于人民币贬值预期的担忧与日俱增。

自去年“8·11”汇改以来，人民币经历了“无序贬值”和“有序贬值”两个过程。“8·11”汇改之初以及今年年初两轮人民币走弱可称为“无序贬值”；而截至10月下旬，人民币汇率在过去半年多时间内基本实现了“有序贬值”。政府支持人民币市场化，从一系列经济数据观察得出，央行干预汇市并不明显。从另一个角度讲，过去半年多时间内人民币汇率“有序贬值”是市场对人民币供需关系的真实反映。

人民币持续贬值对我国以出口为主的外贸企业经营确实带来了实惠。相反，汇率持续贬值对以进口为主的外贸企业的日常经营形成了较大的风险敞口。据测算，美元兑人民币汇率波动1%，对我国外贸出口的影响约1.53%。在汇率风险管理方面，目前大企业或上市公司可以通过银行提供的避险工具来实现汇率波动风险规避，而中小企业往往难以从银行获得避险服务。如同“融资贵”和“融资难”一样，我国中小企业还面临“避险难”和“避险贵”的问题。

汇率市场的有序开放当然需要面对市场的波动，但需要关注的是当市场预期强烈，并且形成趋势时，波动往往会超过货币应有的本身价值，对经济就会有很大的负面影响。如何减缓这一趋势，就需要建设一个流动性好的场内外汇期货市场，让持有各种外汇资产和头寸的机构和自然人，有了对冲“拐杖”，不必通过兑换现货币种，也能随时对冲外汇波动风险，从而减缓因为预期造成的大规模现汇兑换及汇率大幅波动。

完善汇率衍生品市场对扩大货币国际化影响的意义重大

德国马克成功国际化经验表明，货币国际化过程中先完善国内金融市场改革，如利率市场化、汇率衍生品市场建设等，然后再开放资本账户管制，对推动货币成功国际化有重要积极意义。因为更加完善和发达的金融市场，能够更好地抵御外部冲击，德国央行在马克国际化过程中就是这么思考的。

相反，日本日元国际化进程与马克有些类似，但执行细节和国际化结果有着很大差别。日本和德国的重大区别在于日本初期国内金融市场建设的进程十分缓慢，利率“双轨制”持续了相当长时间，其间汇率衍生品定价权也被新加坡市场掌控。封闭且受管制的国内金融市场制约了日元在国际贸易和投资中的使用。

上世纪90年代初，德国马克在全球外汇储备的占比接近20%，而同期日元在全球外汇储备中的比重最高未超过9%。日元国际化案例中，直到1996年，在日本经济泡沫破灭多年、金融体系坏账累累之后，日本政府才宣布一揽子金融改革方案，但是金融改革已经错过了最佳时机，无法进一步扩张日元国际化成果。

日本为中国人民币国际化提供了颇具价值的经验和教训——日本在利率市场化和国内金融市场改革方面进展缓慢，利率“双轨制”策略和薄弱的金融市场建设并不利于日元国际化。事实证明德国马克国际化的经验较日元更加成功。

国内期货市场成熟发展经验为完善汇率衍生品市场建设提供了坚实基础

国内期货市场经历了二十多年的艰辛发展，覆盖了43个商品期货和5个金融期货，每个品种背后都存在着一个巨大的现货市场，帮助国内企业和投资者创造了一个超万亿规模的对冲市场。成熟的产品设计经验、交易机制、风控机制以及投资者教育等方面都为未来汇率衍生品市场建设提供了宝贵的理论基础和实务经验借鉴。

最近一轮大宗商品产能过剩起始于2010年，其间商品价格下跌持续数年。因为期货市场的套期保值功能有效发挥，帮助无数生产企业解决了因价格下跌可能引发的经营风险，度过了经济周期中的困难时期，避免了相关行业乃至整个国民经济发生系统性风险的可能性。2015年A股异常波动之后，经过各方调查研究发现场外配资、杠杆过度发展才是导致市场“崩盘”的重要原因，并不是股指期货的问题。之前我们也做过研究，股指期货在避险功能发挥上有着其他金融衍生品无法替代的地位和作用，对于缓解现货指数发生极端波动的时间长度和概率有着显著正面作用。在股指期货功能受限导致期现价差大幅偏离的背景下，投资者仍然坚持在政策允许范围内利用股指期货对冲现货端潜在风险，可见期货在风险规避方面的重要性。

当前，在人民币加速国际化进程中，大力发展汇率衍生品市场是国内金融市场改革的重要组成部分，丰富汇率对冲工具的使用有助于外贸企业化解汇率波动风险敞口，稳定企业正常经营，推动国民经济健康发展。

建议

党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》指出，“建设统一开放、竞争有序的市场体系，是使市场在资源配置中起决定性作用的基础”。国务院办公厅于2014年5月发布《关于支持外贸稳定增长的若干意见》，明确提出“鼓励金融机构开发适应实体经济发展需要的避险产品，帮助企业有效规避汇率风险”。完善汇率衍生品市场的机制建设是落实党中央、国务院政策的重要举措。

建议研究上市外汇期货产品，有助于满足实体企业管理汇率风险的需要，促进贸易稳定增长；有助于推动人民币国际化，掌握人民币汇率定价权；有助于丰富居民外汇投资工具，实现藏汇于民，减轻外汇储备下降压力。建议借鉴沪港通、深港通成功经验，引进境外机构作为交易主体，平衡买卖双方力量均衡，化解人民币汇率波动的敞口风险。

相信随着汇率衍生品工具的上市及使用，有助于稳定投资者心态，降低市场对人民币的贬值预期，实现人民币汇率波动相对均衡。当前，中国经济基本面较为健康，再结合汇率衍生品工具的帮助，有助于中国经济实现供给侧结构性改革之艰巨目标。